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尿素:供需双增 政策影响权重加大

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  方正中期期货田欣沅

  摘要

  2022年上半年在保供稳价政策下,尿素日均产量有明显增加,随着需求走弱,3季度初尿素现货跌至煤制成本,供给快速调整,供需持续改善,月末价格企稳。3季度中,按照检修表市场预期复产压力较大,但实际由于四川、安徽等地限电,尿素企业实际开工率进一步下降,这导致实际供需进一步转好,在上游价格大幅波动后率先企稳回升。

  展望后市,供应方面,随着限电约束解除,供给快速恢复。从产能产量空间来看,年内日均产量曾突破17万吨/日,仍有增长空间,跟利润情况正相关。需求方面,目前进入秋季肥备肥用肥阶段,由于疫情,部分地区有提前备肥情况,复合肥秋季肥备库有向上驱动,但在无政策储备条件下,平衡供需需要内需环比增加8%,而往年一般波动在5%以内,因此平衡供需仍需政策发力,否则尿素企业在后市将持续围绕成本开停产。库存方面,目前企业端库存压力尚不大,但随着供应的回升,预计压力将持续加大,往年下半年主要消费靠出口调节,但是今年出口政策目前尚在执行,如果出口政策不发生变化,企业主动降库的实现,仍将落在调节供给端,要平衡企业利润,需要淡储消化部分产量,如果淡储在年内能吸纳超过150万吨,则年底之前库存低于去年同期,供需仍有望紧平衡。

  相比09合约主要交易出口,淡储政策以及潜在的年底淘汰产能执行对01也有较大影响。技术上,短期形态上有小周期放量突破,下游受情绪带动补库驱动价格上行,但一方面高价下订单持续性有待观察,另一方面高价格带来的供应压力值得关注,进一步的中枢上移需要事件和情绪刺激;操作上,基于下行周期高价产量必然过剩,生产企业建议在利润合适的情况下,择机保值保障自身生产,或基于自身库存情况保值,基于基差则等待平水机会卖保,规避政策风险。单边上,由于上下界均有产量和政策的动态调整平衡,预计主要运行区间在2130-2530,区间看待。

  跨期套利方面,目前尿素市场从高景气进入弱景气,8月因供给持续回落,带动月间价差持续走扩,随着企业复产月间价差收窄,后市淡储和出口政策影响较大;目前仍是back结构,建议1-5正套波段操作,时机可以等待企业集中检修。






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